Джири Филип Баспасөз хабарламасы: Соңғы апталарда қаржы нарықтары бағытын өзгертті және ұзақ уақыт қан кетуден кейін жасыл шамдар диаграммаларда тағы да үстемдік етті. Бірақ бұл шынымен де аю нарығының соңы ма, әлде жаңа минимумға дейін құлдыраумен жалғасатын тағы бір жалған өзгеріс пе? Бұл мақалада біз XTB аға талдаушысы, бағдарламаларды жасаушы Штепан Хажектің пікірін ұсынамыз. Базарларда бір апта a Уолл-стрит ашық және басқа да көптеген аналитикалық және оқу материалдары.
Акциялар құлдырауды күтпей, бағамдарды баяу асыра бағалауда. ФРЖ одан қорқа бастады.
Өткен жыл американдық экономиканың қондыру формасы туралы болжамдардың бірі болды. Алғашында қатты қону және рецессияға ұшырау сөзсіз болып көрінді. Осыдан кейін инвесторлар Қытайдың қайта ашылуы мен экономиканың жұмсақ қонуы жүзеге асырыла бастаған Еуропадағы жақсы энергетикалық жағдайға сүйене бастады. Бұл өте жылдам инфляцияның одан әрі дамуын қайта бағалауды білдіреді, ол келесі жылдың басында 2%-ға жақындауы тиіс. Өйткені, алдымызда жұмсақ қону болса, инфляция тастай түспейді. Дегенмен, нарықтарда одан да үлкен оптимистер үстемдік етеді. Бұл бізге қону мүмкіндігін қалдырды. Ол ненің негізінде салынған?
Қатты, жұмсақ және қону жоқ
Тікелей рецессияның немесе экономикалық аздап баяулаудың орнына өсу күшті болып қалуы мүмкін, тіпті қайта көтерілуі мүмкін және компаниялар болжанған пайдасына қол жеткізе алады. Бұл көзқарасты жақтаушылар тұтыну қарқынының жалғасуын және күшті еңбек нарығын көрсететін соңғы деректерді келтіреді.
Құлдырауға бәс тіккендер рецессияға ғана тігіп қоймайды
Мұнда әрбір инвестордың субъективті көзқарасы келеді, ол менің жағдайда деректерге негізделген. Тарихи тұрғыдан алғанда, өте икемді экономика әрқашан тұрақты инфляциямен бірге келеді. Осы факторлармен бірге жүретін экономика, еңбек нарығы және нарықтық көңіл-күй неғұрлым күшті болса, ФРЖ соғұрлым шектеуші болуы және мөлшерлемелерді ұзақ уақыт бойы жоғары ұстауы керек. Бұл ақыр соңында экономикалық өсуді шектейді және акциялардың бағасына салмақ түсіреді. Соңғы ФРЖ отырысының хаттамалары қызықты нәрсені көрсетті. Шынында да, банкирлер рецессиядан қорқа бастады, дегенмен бұрынғы мәлімдемелерде құлдырауды болдырмауға болады деген идея басым болды. ФРЖ жай ғана рецессияға сене бастады, айтпақшы, бұл инфляцияның 2% мақсатына жетудің ең жылдам жолы. Олар бұған бұдан да жоғары көрсеткіштермен қол жеткізе алады.
Дегенмен, облигациялар нарығы да ақпан айының басына дейін рецессияға сенді. Жылдың екінші жартыжылдығында болжамды қисық баға мөлшерлемелері 1%-ға төмендейді. 1% төмендеу тегіс қону емес. Бүгінде нарық косметикалық мөлшерлеменің 25 базистік тармаққа төмендеуін күтуде, бұл оның ФРЖ-ның инфляцияға көнбеу туралы шешімін түсінгенін көрсетеді. Ол сондай-ақ инфляцияның түзу сызықта төмендемейтінін түсінді, оны соңғы апталарда жоғары көтерілген инфляциялық күту қисықтарының басқа сызығынан да көруге болады.
Диаграмма: АҚШ-тың болжамды пайыздық мөлшерлемелерін күту қисығы (көзі: Bloomberg, XTB)
Қор нарықтары ешқандай құлдырауды күтпейді және оны жыл басында да күткен жоқ. Біз алыпсатарлық мем акцияларының, қысқартылған акциялардың, шығынға ұшырайтын технологиялық немесе циклдік компаниялардың табыстарын көрдік. Сонымен қатар энергетика, денсаулық сақтау немесе коммуналдық қызметтер сияқты кірістілігі айтарлықтай өскен секторлар артта қалды. Акциялар соңғы сессиялардағы өскен облигациялар кірістілігін және ставкалардың болжамын қайта бағалай бастады, бірақ олар әлі де қауіпті жоғары болып қала береді. Бұл оларды іргелі және техникалық факторлардың динамикасы растайтын одан әрі құлдырауға ұшыратады.
Қауіпті биіктікте сізге көп оттегі қажет
S&P 500 күзде P/E 15-ке түскеннен кейін 18-ден жоғары көтерілді, ал тәуекел сыйлығы айтарлықтай төмендеді. Бұл техникалық комбинация чиптерді үстелден алып, қорғаныс активтеріне капиталды бөлудің жақсы екенін көрсетеді. Бұл әзірше болып жатқан жоқ және қаржылық жағдайдың нашарлауы, доллардың әлсіреуі және өтімділіктің жоғарылауы тәуекелге деген көзқарасты сақтау үшін жеткілікті болды. Ешқандай қону кенеттен негізгі сценарий болып табылады. Дегенмен, соңғы күндері өтімділік қайтадан төмендей бастады, нарықтар әлі де қауіпті жоғары және қауіпсіздік маржасы айтарлықтай төмендеді. Бұқалар олар ойлағандай қауіпсіз емес. Бір ғажабы, бұған экономикалық деректердің жақсырақ болуы кінәлі, бұл әсіресе кірістілік өсіп жатқан облигациялар үшін жағдайды өзгертеді. Табыстар мен акциялар 100% корреляцияланбайды, бірақ облигациялар инвесторлары әдетте әлдеқайда ақылды және егер акциялар олардың құлдырауын көрсетсе, олардың өсуін көрсетуі керек.
Диаграмма: Үлестік тәуекел сыйлығы (көзі: Morgan Stanley)
Нарықтардың құлдырауы туралы болжам жасағанда, құлдырау туралы болжам жасаудың қажеті жоқ екенін түсінуіңіз керек. Соңғы 10 тоқсандағы ЖІӨ өсімі алып ынталандырудың арқасында қалыпты деңгейден көтерілді, тіпті рецессия болмаса да, өсу серпінін бастапқы мәндерге қайтару маржа мен кірістілікке жеткілікті қысым жасайды. Маржаларға баға белгілеу күшінің біртіндеп төмендеуі де қысым жасайды, өйткені тұтынушылар енді жоғары бағаларды қабылдамайды. Нарықтар пайданың төмендеуін күтеді, бірақ таңқаларлық оның тереңдігі болады. Екі жақта да тосын сыйларға орын бар, бірақ акцияларды сатып алудың негізгі негіздері әлі аяқталмаған. Өтімділік пен жақсырақ қаржылық жағдай бізге бұл алшақтықты еңсеруге көмектеседі (бұл жыл басында болды), бірақ біз керісінше көріп отырмыз.
Нарықтағы жағдай тез өзгеруде. Жыл басы тым көп дүрбелеңмен басталып, кенет қызыл жалаулар көбейе бастады. Нарықтар сәнді бағаларды сақтағанша, оптимизм сақталады. Олар жоғары мөлшерлемелерді одан әрі қайта бағалай бастағанда, құлдырау келеді және онымен бірге көңіл-күй өзгереді, төмендеу ставкалары жинала бастайды және капитал тәуекелді активтерден қорғаныс активтеріне ауыса бастайды. Бұл S&P 500 үшін өткен жылдың төменгі деңгейін сынау үшін орын ашуы мүмкін - инвесторлар қиын қонуға оралады, бұл сіз акцияларды сатып алғыңыз келетін кезде және құлдырауды күтпеңіз, өйткені сатып алу тым кеш болады.
